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青银智库观察丨供需持续回暖,小企业承压较大 ——6月PMI数据简评

作者 :刘晓曙 黄佳琳 青岛银行首席经济学家办公室

背景:

国家统计局发布6月中国采购经理指数(PMI)运行情况。数据显示,经济景气程度稳中有升。

● 制造业PMI为50.9%,较上月上升0.3个百分点。

● 非制造业商务活动指数为54.4%,较上月上升0.8个百分点。

● 综合PMI产出指数为54.2%,较上月上升0.8个百分点。

速览:

制造业

● 供需持续回暖,外需明显改善

● 景气状况保持分化,小型企业困难突出

● 两类价格指标持续回升,PPI环比回升可能增大

非制造业

● 建筑业景气回落,预期走强

● 服务业加速改善,但预期明显下降

综合来看,制造业PMI和非制造业商务活动指数均高于上月,显示经济运行复苏态势持续向好。具体来看,6月PMI运行有以下几个特点值得关注。

制造业:供需持续回暖,外需明显改善


5月,制造业生产PMI为53.9%,较上月上升0.7个百分点。高频数据方面,6月6大发电集团耗煤量同比增加10.68%,增速较上月的7.55%进一步提高;高炉开工率为70.41%,略高于上月0.28个百分点。PMI数据与高频数据相互验证,表明制造业生产持续改善。

需求方面,制造业新订单PMI较上月继续上升0.5个百分点至51.4%,表明市场需求有序释放。其中值得注意的一点是,随着海外疫情趋稳、主要经济体重启,外需状况得到明显改善。6月,制造业新出口订单PMI回升至42.6%,虽然仍低于50%的荣枯线,但较上月却大幅上升了7.3个百分点。

制造业:景气状况保持分化,小型企业困难突出

6月,对于大、中型制造业企业,均可以观察到运行状况的改善。大型制造业企业PMI为52.1%,较上月上升0.5个百分点,延续了4月以来的复苏态势。中型制造业企业PMI为50.2%,较上月明显上升1.4个百分点,重回景气区间。

另一方面,小型制造业企业的景气状况却明显下滑。6月,小型企业PMI为48.9%,较上月明显下跌1.9个百分点,跌至景气区间以外。分项看,小型企业的生产情况、需求环境全面下滑,生产PMI、新订单PMI均在荣枯线以下,分别为49.2%、47.8%,较上月分别下跌3个、3.2个百分点。尤其是,小型企业在总体外需改善中的受益相对有限,新出口订单PMI为38.2%,仍低于40%;较上月仅上升2个百分点,对比大、中型企业分别上升7.4个、9.1个百分点。受景气程度下滑影响,小型企业信心出现下降,生产经营活动预期PMI明显下降3.6个百分点,跌至53.8%,对比大、中型企业预期PMI分别为59.8%、56.2%。

制造业:两类价格指标持续回升,PPI环比回升可能增大

原材料方面,6月主要原材料购进价格PMI延续了上个月的快速上升态势,进一步上升5.2个百分点,达到56.8%。产成品方面,6月出厂价格PMI重新升至荣枯线以上,达到52.4%,较上月上升3.7个百分点。

历史数据显示,PMI两类价格指标与工业生产者价格指数(PPI)环比数据之间存在高度相关性,相关系数超过0.9。另一方面,前期PPI连续的环比负增长受原油价格大跌拖累较大,而原油价格从5月开始也呈现出明显回升趋势。两方面因素叠加,6月PPI扭转连续环比下降趋势、出现回升的可能性较大。

非制造业:建筑业景气回落,预期走强

6月,建筑业商务活动指数为59.8%,较上月60.8%的高位回落1个百分点,但仍连续三个月高于59.0%,表明建筑业增长恢复总体稳定。

分项看,景气度下滑幅度相对较大的是新订单指数、销售价格指数、投入品价格指数,分别下降2.8个、2.8个、4.8个百分点,反映建筑业需求有所回落。其中,投入品价格指数下降幅度较大也与6月以来的水泥价格走势一致。6月末,水泥价格指数较5月末下跌了4.5%。

建筑业需求、生产下滑很可能与天气因素有关。气象数据显示,今年6月,东北北部、华南北部、特别是长江流域,降水明显偏多,不利于建筑业开工。

但是,从预期看,建筑业企业对后续增长仍保持较强信心,活动预期指数较上月上升0.3个百分点,保持在67.8%的高位。叠加天气因素影响减弱、稳投资政策落地带动基建预期走强等因素,后续建筑业活动持续活跃的可能性较高。

非制造业:服务业加速改善,但预期明显下降

6月,服务业继续改善,商务活动指数为53.4%,较上月上升1.1个百分点,增速较4月、5月明显提高。分项看,新订单指数、投入品价格指数、销售价格指数、从业人员指数全面回升。

其中,与服务业总体复苏态势相悖的一点是,服务业企业的预期明显下滑。6月,服务业业务活动预期指数较上月大幅下降了4.2个百分点,降至59.0%。

对于服务业预期的下滑,可能可以考虑从服务业的内部分化加以理解。分行业看,虽然多数行业生产经营持续恢复,但仍有部分行业复苏面临考验。例如,租赁及商务服务业、居民服务业、文化体育娱乐业等行业仍未能恢复景气,商务活动指数仍位于荣枯线以下。

结合5月经济数据看,5月,住宿和餐饮业生产指数仍同比下降21.7%;5月底6月初,住宿和餐饮业、文化体育娱乐业,生产达到正常水平一半以上的企业,占比仍然低于60%。

服务业恢复的这种内部分化,概括来说就是接触性聚集性消费相关行业恢复偏缓。而这背后的可能原因又在于,常态化防控阶段,公众对疫情形势的变化仍然会持有一定的观望态度,从而这些行业的需求恢复也会面临更大的不确定性。

6月,北京重现聚集性病例,且相关病例主要集中于农贸市场、餐饮单位这类接触性聚集性场所。这很可能会增加公众谨慎情绪,重新降低居民对接触性聚集性消费的需求,并进而影响相关行业的企业信心。

总体上看,经济运行复苏向好趋势不变。前期经济复苏的重要制约因素之一外需已得到明显改善,后续复苏还需持续关注纾困中小企业、有效释放接触性聚集性消费需求。


青岛银行首席经济学家办公室成立于2019年6月,由清华大学理学博士、厦门大学经济学博士、青岛银行首席经济学家刘晓曙领衔,由9名毕业于全国知名高校的金融学博士(后)组成。该团队主要致力于国家及省市级重点工作及重点课题研究,为政府机构提供政策研究解读及决策咨询建议,着力打造地方政府的资政型智库;围绕金融监管和银行业发展前沿,定期推出研究报告,赢得市场尊重好评,在城商行中形成重要影响力。

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