PMI跌破荣枯线 制造业因何遇冷

2021-10-14 15:23   李冬明

作为敏感的经济先导指数,制造业采购经理指数PMI的变化是研判景气度变化的重要依据。最新公布的9月PMI指数快速下滑至49.6%,比前月下降了0.5个百分点。这是PMI在疫情复苏以来首次跌破50荣枯线。

A股反应更为敏感,近一月沪深两市双双下挫,此前表现强劲的高端制造业领跌,暗示出制造业企业盈利或面临较大阻力。

究竟是哪些因素拖累了制造业?

对PMI分解后可以发现,制造业生产指数和新订单指数分别环比下滑1.4个百分点、0.3个百分点,分别下行至49.5%和49.3%。生产下滑主要是受到今年“双控”达标考核时间临近以及拉闸限电的影响,这两个因素对高耗能行业影响巨大,是导致生产指数大幅下降的重要原因。

更需要注意的是需求,而且是内外需同步收缩。出口方面,9月新出口订单指数较上月继续下滑0.5个百分点,下滑至46.2%,已连续五个月低于临界值。新订单指数的持续走弱,预示着明年年初的出口形势不容乐观。

需求预期不佳会导致企业主动压降产能,间接影响到就业、收入增长等问题。新订单增速回落,根源在于成本高企。近期企业价格指数环比转升重回近四个月高点,原材料购进价格指数和出厂价格指数分别上升2.2和3个百分点,分别升至63.5%和56.4%,原材料价格上涨挤压中游制造业利润,并开始向下游传导,但并不是每一个企业都能够像高端白酒一样具备定价权,成本压力如果无法转移,只能主动限产。

当前市场担心经济存在滞涨风险,A股制造业板块大幅下跌,反映了这种忧虑。近期全国能源紧缺现象严重,多地拉闸限电。石油、煤炭、化工等原料价格涨幅明显,短期持续在历史高位震荡,成本压力难以快速解决。但从长期看,由于采掘业产能正在逐步恢复,能源生产景气度回升,未来大宗商品价格有望逐步回落。

经济滞涨容易出现资产泡沫,资产价格远高于内在价值,一方面会引起GDP虚假繁荣,另一方面也会增加经济不稳定的潜在风险,因此在近期召开的一系列经济决策会议中,我们读出了“稳”字的重要性。

9月29日,央行、银保监会联合召开房地产金融工作座谈会,要求金融部门要围绕“稳地价、稳房价、稳预期”目标,准确把握和执行好房地产金融审慎管理制度。3季度央行货币政策委员会例会提出“增强信贷总量增长的稳定性”、“坚持把服务实体经济放到更加突出的位置”。9月17日,发改委印发《完善能源消费强度和总量双控制度方案》,提出增强能源消费总量管理弹性,但同时亦强调坚决管控高耗能高排放项目。

整体看,四季度工业生产、投资和外需均面临逆风而行的考验。尽管近期“双控”政策出现微调,但工业生产压力整体尚未明显缓解,房地产周期整体下行趋势已经较为清晰,这会导致投资和金融数据继续走弱。另一方面,美联储酝酿货币回笼,国际金融市场波动加剧,外部需求预期不佳。中国制造业不易,且行且珍惜。

青岛财经日报/首页新闻记者 李冬明

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