7月16日，国产DRAM（动态随机存取存储器）一体化第一股长鑫科技迎来网上/网下申购，证券代码/网下申购代码为“688825”，网上申购代码为“787825”，发行价8.66元/股，网上申购时间为9:30至11:30及13:00至15:00。网下缴款及网上缴款截止日均为7月20日。
长鑫科技本次IPO拟发行66.88亿股（占发行后总股本约10%），募资295亿元，上市估值约为5792亿元。这是今年以来A股最大IPO，也是科创板开板以来第二大IPO（仅次于中芯国际）。
长鑫科技是科创板试点IPO预先审阅机制后的首单受理项目。从2025年12月30日获受理到今年5月27日顺利过会，仅用时148天。享受IPO快车道，又身披中国规模最大、技术最先进、布局最全的DRAM IDM（研发设计制造一体化）企业光环，长鑫科技含金量究竟如何？
技术端
填补国内空白 对标国际龙头
根据招股说明书等公开信息，长鑫科技产品线覆盖DDR4、DDR5、LPDDR4X、LPDDR5/5X等全代际，LPDDR系列、DDR系列2025年收入占比分别为66%、32%，可提供晶圆、芯片、模组等多元化方案，精准匹配服务器、移动设备、PC及智能汽车等核心场景。
申万宏源认为，长鑫科技的技术研发具有鲜明的“跳代研发+全链条自主”特点，2019年长鑫科技推出了首款自研8Gb DDR4产品，实现了本土DRAM“从零到一”的突破，目前DDR5芯片速率已经达8000Mbps、LPDDR5/5X最高可达10667Mbps，第四代核心工艺已经达到国际龙头公司先进水平。
需求端
全球市场高增长 国内市场可替代
拥有国际先进水平的技术，IPO融资加速产能释放，这为长鑫科技分享国际市场，加速国产替代提供了两大关键条件。
根据Omdia研究数据，全球DRAM市场有望在2030年增至5710亿美元，2025-2030年年均复合增长率30.56%，当前处于DDR4/LPDDR4向DDR5/LPDDR5迭代阶段。同时，我国是全球最大的DRAM消费市场，但自给率偏低，全球市场高增长和国内市场巨大的替代空间，使得长鑫科技具备了长期成长想象空间。
目前，长鑫科技依托IDM模式在合肥、北京布局了3座12英寸晶圆厂，产能位居中国第一、全球第四，2025年四季度全球份额达到7.67%，在由三星、SK海力士、美光高度把控的全球市场中占有一席之地。
国内市场方面，中国发达的移动互联网和具身智能体产业，以及自主可控政策，对长鑫科技的营收增长构成加分项。根据申万宏源等多家机构调研，长鑫科技已深度绑定阿里云、字节跳动、腾讯、联想、小米、荣耀、OPPO等头部客户，2025年移动设备领域收入占比60%，服务器领域收入快速增长至27%。随着三座晶圆厂2026年全面达产，叠加IDM模式成本优势持续强化，长鑫科技市场渗透率有望进一步提升。
盈利和估值预测
当前估值不贵 未来空间可期
经过了连续多年的亏损考验，长鑫科技完成了漫长的产线建设和产品市场导入，终于迎来全球存储高景气周期。今年一季度，长鑫科技实现营业收入508亿元，同比增长719.13%；实现归母净利润247.62亿元，实现扭亏为盈。基于乐观的产业预期，长鑫科技预计2026年上半年实现营业收入1100亿元至1200亿元，同比增长612.53%至677.31%；实现归母净利润500亿元至570亿元，同比增长2244.03%至2544.19%；实现扣非净利润520亿元至580亿元，同比增长2278.89%至2530.30%。
中信建投预测，长鑫科技2026年至2028年营业收入分别为2550.41亿元、3183.32亿元、3452.87亿元，分别同比增长312.69%、24.82%、8.47%，预测归母净利润分别为1013.42亿元、1368.55亿元、1476.64亿元，分别同比增长5305.31%、35.04%、7.90%。预计上市后6-12个月远期整体公允价值区间在4969.4亿元至5377.3亿元，在假设本次发行股份占发行后股本比例为10%、且不考虑行使超额配售选择权的情况（即发行约66.88亿股，发行后总股本约668.81亿股）下，对应每股公允价值区间为7.43-8.04元。对应2025年归母净资产的市净率约为8.8-9.5倍，对应2026年预测归母净利润的市盈率约为4.9-5.3倍、市净率约为2.6-2.9倍。
长鑫科技估值水平在全球视野下，当下定价不贵，未来成长可期。申万宏源选择三星电子、SK海力士、美光科技、南亚科技、台积电、中芯国际和华润微作为长鑫科技的可比公司进行比较，截至7月8日收盘，上述可比公司2025年市净率均值为9.91倍，区间为3.82-19.78倍，长鑫科技位于全球可比公司市净率均值稍低的位置，这为上市后的市值增长预留了空间。
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青岛财经日报/首页新闻记者 李冬明
责任编辑：王海山
