8月21日，泡泡玛特开盘股价大跌8%，创近五个月新低。最新发布的2026年中报显示，泡泡玛特集团上半年实现营收171.7亿元，同比增长23.8%。经调整后净利润51.6亿元，同比增长9.5%。营收和净利润表现均低于预期，且净利润增速明显低于营收增速，显示盈利能力下滑。

在业绩发布会上，泡泡玛特董事会主席王宁直言，2026年实现20%营收增长目标面临压力，下半年压力大于上半年。

年轻人是不是正在抛弃拉布布？

从业务细分板块表现看，王宁的压力可能更多地来自海外市场拓展速度放缓，而不是盲盒市场整体萎缩。

上半年泡泡玛特中国区营收122.01亿元，同比增长47.3%，收入占比由去年同期59.7%提升至71.0%。海外市场营收整体同比下滑11%，其中亚太区域收入同比下滑9.7%，美洲区域收入同比下滑16.5%；欧洲及其他地区收入小幅增长5.9%。

海外市场相对中国市场具有更高的毛利率，海外市场下滑，直接导致调整后净利率同比下滑3.9%至30%。

在海外市场拓展放缓的同时，支撑泡泡玛特成长性的另一条腿——IP，也出现了值得注意的风险信号。IP一哥THE MONSTERS（LABUBU家族）上半年收入44.54亿元，去年同期是48.14亿元，收入占总收入比重由34.7%缩减至26.0%。星星人IP收入从3.89亿元升至26.50亿元，增幅接近六倍，成为增长最快的单一IP。同时，泡泡玛特存货规模由2025年末54.73亿元上升至61.02亿元，存货周转天数由2025年的全年123天攀升至半年报口径下的201天。

从IP构成看，一哥的贡献度明显下滑，同时还没有出现一个可以比肩的新IP，存货也有不小的增加。很明显，泡泡玛特的营收缺少现象级爆款拉动。

两条腿都出了问题，也难怪王宁直言“压力山大”了。

王宁表示，今年是泡泡玛特的经营调整年。看来，过去几年较为激进的扩张速度要放缓了。而更加需要投资者注意的是盲盒市场的调整。

去年，拉布布二手市场价格经历了从暴涨到雪崩的极端走势，以拉布布3.0系列为例，原价594元的整盒盲盒，二手市场一度被炒至2987元，隐藏款“本我”价格一度被炒高至近5000元。价格雪崩后，该系列整盒价格跌至600元。此后，二手盲盒市场再未出现现象级炒作。

作为非主流审美和反叛精神的载体，拉布布承载了现代人对独立人格的情感诉求，成为情绪价值拉满的新消费符号。二手市场价格炒作，不仅把这种对自我认同的情绪拉满，甚至膨胀成为一种虚荣和暴富的欲望，这恰恰是对盲盒情绪表达价值的最大伤害。

二手盲盒价格与泡泡玛特股价一样，价格永远不能严重脱离价值。

欢迎关注老狼财经公众号 这里只讲投资干货

（文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。)

青岛财经日报/首页新闻记者 李冬明

责任编辑：李赛男